作者：马小雨 陈晓平
编辑：陈晓平
图源：金利来
香港老字号男装，遭遇暴跌。
5月12日早，金利来公告复牌，一开市，即遭遇约40%的大跌，后有所反弹，至收盘，跌幅依然高达33.56%。
暴跌，源于其私有化计划失败。
2024年底，董事会主席曾智明，即提出溢价收购金利来外部股权，完成全资控制，并使其退市。数月来，公司多次披露交易进展，可惜，最终受挫于中小股东反对。
约50亿资产的金利来集团，正来到一个新的十字路口。
1
功败垂成
按照曾智明计划，金利来将于7月初正式撤销上市地位。
这桩交易，筹划已久。
2024年底，他全资拥有的广朗公司，作为要约人，提出收购金利来31.25%股份，他连带一致行动人，将获取100%股权，金利来也会退市。
广朗公司给出的价格，相对其市价来说，算得上合理。
消息发布前，金利来每股价格为1.22港元左右，曾智明的报价，相当于溢价25%。
“流动性不足。”其独立财务顾问浩德融资评价，因成交量少，股东可能在出售股份时遇到困难，1.52港元的注销价，公平合理。
过去三个月，其股价在1.45港元附近波动，交易者普遍预计，私有化将能顺利成行。
只是，其私有化计划，受限于公司条例及收购规则。
据披露，曾智明要完成流程，需要满足两个条件，即：
1）在无利害关系股份持有人的投票中，计划需要至少75%的票数批准 ；2）在无利害关系股份持有人会议上，反对批准计划决议案的票数，不得超过所有股份所附票数的10%。
5月9日上午，相关会议在香港金利来集团中心召开，出人意料的是，曾智明的提议，遭到大比例的反对。
他遗憾地看到，在亲身或委派代表做出的投票中，反对票的比例，高达44.668%。
“由于计划并无在法院会议上获得批准，建议及计划已告失效，建议将不会实施。”曾智明随后签署公告，宣布私有化计划失败，金利来的上市地位也不会撤销。
公告也强调，建议及计划失效，“将不会对业务、营运或财务状况造成任何重大不利影响”。
2
划算买卖
曾智明私有化金利来，是有充分理由的。
“过往20年来，公司没有利用上市地位，进行集资活动。”官方解释，上市公司的身份对业务及筹资来说，无关紧要。
私有化计划发布前，金利来股票的活跃度也低，平均每日交易量约为29.6万股，只占股份总数约0.03%，对应的，市价低迷。
如能实施计划，股东可享受25%左右的溢价，而曾家也能落得相当的实惠。
截至2024年底，金利来总资产为51.5亿港元，每股净资产约4.46港元。据此计算，1.52港元的私有化价格，实际折让约66%。
据相关报告称，金利来未有任何银行贷款及透支，其8亿港元多的负债，多为递延所得税负债、合约负债及应付账项，资产非常干净。
曾家所需的资金不算多。
其家族管理基金及一致行动人，牢牢控制68.75%的股份，若按每股1.52港元的价格，收购3亿股，最多需支付4.6亿港元现金。
金利来本身账上，资金非常充裕，截至2024年底，现金及银行结余约为10.5亿港元。
“要约人具备充足财务资源，足以支付交易所需的最高现金代价。”财务股份广发融资表示。
“私有化后，针对营运状况，公司能够制定更长远的决策，而不受资本市场预期、监管成本、披露责任或投资者情绪的影响。”曾智明本如此打算。
根据相关收购规则，他及其一致行动人，未来12个月内，均不得再提出要约或可能要约。只是，不排除一年后，再提类似计划。
3
家底殷实
金利来起家自香港，其创始人是著名的慈善富商曾宪梓。
出生自广东梅州的曾宪梓，在1995年选定儿子曾智明接手管理公司。金利来主业为服装，尤其擅长制作男士西装，在20世纪80—90年代，风光无限。
接班30年来，曾智明尝试为品牌注入活力，他以西装为基础，拓宽产品线，售卖男士正装、商务休闲服饰、时尚休闲服饰、男女皮具皮鞋。
曾智明
其口号从“金利来领带，男人的世界”，也调整为“金利来，男人的世界”。
无奈，这些年来，运营挑战增大。
2024年，其国内服装业务的整体营业额，只有8.64亿港元，下跌约6%；若撇除其他业务收益，金利来实际净亏1818万港元。
据披露，今年2月底，2025年秋冬季度货品展销会上，“各代理商的初步反应仍然谨慎”，暗示近期难有起色。
饶是如此，金利来年年都在赚钱。
比如，2020年至2023年，净利润稳定在1.5亿元左右，2024年，依然有9300万港元利润进账。
其中关键在于，曾氏家族早年，攒下殷实的物业资产。
截至2024年底，金利来拥有价值约26亿港元的物业资产，合计拥有15处投资物业，分布于中国内地、中国香港及新加坡。
2024年一年，集团租金及物业管理费收入，合计达到1.87亿港元，成为曾智明稳定盈利的压舱石。
或许正是看中其潜在价值，且希望有更高的价格，大量中小股东投下反对票。
58岁的曾智明，曾经立志要将金利来打造成“百年品牌”。选择退市，本可以免于打扰，专注于做大家业。
如今，他未能得偿所愿，还得寻找其他应对之策，首要的，就是必须提振主业。
